和辉光电(688538.SH)近期披露2023年中报。公司上半年营收13.73亿元，同比减少23.38%，归母净利润为-12.96亿元，较去年同期亏损扩大。受面板价格下跌影响，公司的毛利率下跌至-45.72%。

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公司近几年毛利率持续为负，尚未实现扭亏为盈。和辉光电2021年5月IPO募资81.72亿元后，截至2023年6月末公司的货币资金、交易性金融资产减少超90亿元，同期公司的总资产也在逐年递减。

近1年，公司股价在发行价上下持续波动。或因股价低迷、业绩较差，公司第二大股东上海集成电路产业投资基金在股票解禁后，累计减持约2.85亿股，合计减持比例超过公司股份的2%。

上半年毛利率跌至-45.72%，未弥补亏损超50亿元

和辉光电是一家从事高解析度AMOLED半导体显示面板的研发、生产和销售的公司，产品主要应用于智能手机、智能穿戴以及平板/笔记本电脑等消费类终端电子产品。

2022年起，国内第6代柔性AMOLED面板厂产能集中释放，同时消费电子市场整体需求疲软，柔性AMOLED严重供过于求。柔性面板厂因设备稼动率低，采取激进的价格策略渗透到各应用领域终端市场，导致柔性面板单价下跌，严重挤压硬屏市场。

中报显示，和辉光电2023年上半年实现营收13.73亿元，同比减少23.38%。公司表示，上半年和辉光电的出货量同比增长超过30%，但由于整体市场AMOLED半导体显示面板的均价下降较多，导致营业收入出现下滑。

经面包财经分析，相比于营收下滑，和辉光电的毛利率问题更为严重。根据公司披露信息，和辉光电的毛利率自2017年以来逐步提升，2021年毛利率最高达到-13.01%。随后，毛利率再度出现下滑，2023年上半年毛利率跌至-45.72%。

和辉光电长期亏本运营，随着公司营收增长，亏损规模也越来越大。2023年上半年，公司归母净利润为-12.96亿元，扣非后归母净利润为-13.52亿元，较去年同期亏损规模成倍扩大。

截至2023年6月末，和辉光电的未分配利润达到-50.78亿元，未弥补亏损已达到公司股本的三分之一。

经面包财经梳理，和辉光电的可比公司中，京东方、深天马、维信诺等公司披露了上半年业绩预告。其中，京东方上半年净利润预计下滑超过88%，深天马、维信诺分别预计亏损超过14亿元、15.8亿元。

与可比公司对比时，京东方、深天马、TCL科技等公司在拥有大规模LCD产能的基础上介入AMOLED显示面板业务，毛利率表现相对较优。相比之下，AMOLED业务相对集中的维信诺、和辉光电的毛利率处于较低水平。

对于毛利率问题，公司称因AMOLED半导体显示面板行业的生产运营固定资产投入较大，固定成本分摊较多，导致产品毛利率在一定时期内为负。根据2022年年报数据，制造费用占总成本的47.33%，直接材料、直接人工分别占总成本的47.32%、5.35%，与2021年基本持平。

近两年流动资产减少近70亿，资金还能“烧”多少？

2023年上半年，公司出货量同比增加超30%，仍出现-45.72%的毛利率。那么，市场价格波动不可控的情况下，和辉光电需将销量提高多少，才能实现盈利？公司的资金能坚持多久？

2021年5月，和辉光电在科创板IPO募资81.72亿元，当年6月末公司的货币资金、交易性金融资产合计达93.76亿元。2023年6月末，公司的货币资金、交易性金融资产余额合计24.43亿元，较2021年同期减少近70亿元。与此同时，公司的总资产也在逐年减少，从2021年末至2023年6月末减少超34亿元。

2023年上半年，和辉光电的经营活动现金流净流出约2.7亿元。同期，公司现金及现金等价物净增加0.88亿元，主要系投资活动、筹资活动分别产生1.86亿元、1.7亿元的净流入。

根据公司披露，和辉光电正在研发生产适用于车载显示、机载显示、桌面显示等领域的面板产品，已实现向部分国内一线汽车厂商稳定供货。结合和辉光电的财务表现来看，公司的销量增速能否赶超“烧钱”速度，可能仍有较大不确定性。

股价长期破发状态，第二大股东合计减持2.85亿股

2021年5月，和辉光电在科创板上市，IPO发行价为2.65元/股。发行当日，公司股价最高涨至5.14元/股，收盘价4.2元/股。

上市后，和辉光电的股价一路下滑，之后在发行价上下波动。2023年8月16日，股价收于2.6元/股，处于破发状态。

公开信息显示，公司第二大股东为上海集成电路产业投资基金，其股票于2022年5月实现解禁。解禁后，该股东已累计减持约2.85亿股，合计减持比例超过公司股份的2%。

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